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证券行业2010年1季报前瞻

发布时间:2021-10-21 16:36:13 阅读: 来源:隧道防火涂料厂家

证券行业:2010年1季报前瞻

证券行业:2010年1季报前瞻 更新时间:2010-4-6 16:43:45   2010年1季度,日均股票交易额为2004亿元,同比增长23%,环比下降19%。截至2月份数据股票交易市场份额,与去年1季度相比市场份额上升最为明显的是西南证券,市场份额同比增长了25%;与去年4季度相比市场份额上升最为明显的是长江证券和中信证券,分别上升4.51%和4.47%,而国元证券市场份额下降最为明显,下降了接近5%。总体来说,市场份额各项比较表现均比较突出的是长江证券。  我们假设2010年1季度各券商市场份额数据仍保持前2个月份情况,同时假设2010年1季度佣金率环比下降5%,得到了2010年对12家上市券商的盈利预测。由于去年同期基数较低,同比增长最为明显的是国元证券,同比增长达67%;负增长最为明显的是西南证券,同比降幅达35%。环比增长最为明显的是宏源证券,同比增长达17%,环比下降最为明显的是西南证券,同比增长达65%。  已公布年报的上市券商已达10家,另外海通证券已公布业绩快报,在我们覆盖的12家上市券商中只有招商证券尚未公布年报和业绩快报,只公布了业绩预增公告。从11家公布了年报和业绩快报的公司数据来看,2009年上市券商营业收入713亿元,同比增长42%,实现净利润308亿元,同比增长59%。  2009年上市券商中,佣金收入增长最大的是国金证券,同比增长达到了154%。广发证券在大券商中表现较为突出,佣金率下降不到20%,市场份额也只有很轻微的下降。  2009年上市券商中,东北证券的自营敞口最高,权益投资占净资本的比例为58%,光大证券的自营敞口最低,权益投资占净资本的比例为7%。  经纪业务收入面临来自日均交易额和佣金率两个方面的挑战。营业部数量增速和帐户数量增速之间的差异越来越大,因此佣金率的下降仍然会继续。经纪业务收入下降20%是概率较大的事情。而自营面临的风险要更甚于经纪业务,自营业务在行业收入中的占比为11%。因此从这两项来看,2010年证券行业营业收入可能会下降25%左右,净利润的下降幅度约为30%。新业务对利润会有3%左右的增量贡献,和传统业务的下降幅度相比,新业务难以弥补传统业务的下降。因此我们对证券行业持谨慎态度,维持同步大市-A的投资评级。  对证券行业我们持谨慎观点,但满足以下三个条件,即“三低”的券商可能会获得相对收益:1、2009年自营业务占比低的公司;2、2009年ROE相对较低的公司;3、估值相对较低的公司。按照这三个标准,我们对券商的推荐组合为国元证券、华泰证券和海通证券,尤其考虑到市场关注点在挪向第二批试点券商的时候,国元证券和华泰证券获得相对收益的可能性在提高。  我们据此下调对上市券商2010年的盈利预测,主要调整假设为将原来2200亿元的日均交易额下调为2000亿元,同时假设权益投资收益率为0,对2010年上市券商盈利下调的幅度在2%-14%之间不等。

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